实例介绍
【实例简介】Lifeng_Gu PhD.pdf
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【核心代码】
Table of Contents Chapter 1 Product Market Competition, R&D Investment and Stock Returns 1 1.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1.2 Hypotheses development . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1.2.1 Overview of the model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1.2.2 Valuation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 1.2.3 R&D investment and risk premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.2.4 Competition and risk premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 1.3 Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 1.3.1 Sample Selection and Definition of Variables . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 1.4 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.4.1 Interaction between R&D Intensity and Product Market Competition . . . . 14 1.4.2 Alternative Asset Pricing Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 1.4.3 Tests of Alternative Mechanisms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 1.4.4 Limited Investor Attention . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 1.4.5 Can the R&D Premium Explain the Competition Premium? . . . . . . . . . 24 1.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 1.6 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28 1.7 Tables and Figures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 Chapter 2 Governance and Equity Prices: Does Transparency Matter? . . . . . 54 2.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 2.2 Theoretical Arguments and Testable Hypotheses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 2.3 Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2.3.1 Sample Selection and Definition of Variables . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2.3.2 Empirical Relation between Transparency and Governance . . . . . . . . . . 60 2.4 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 2.4.1 Trading Strategies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 2.4.2 Baseline Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 2.4.3 Time-Series Average of Transparency Proxies . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 2.4.4 Principal Component of Transparency Proxies . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 2.5 Robustness . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 2.5.1 Variants of the Trading Strategy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 2.5.2 Industry Effects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 2.5.3 Fama-MacBeth Return Regressions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 2.5.4 Alternative Asset Pricing Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 2.6 Governance, Firm Value, and Operating Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 2.6.1 Governance, Transparency, and Firm Value . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 vi 2.6.2 Governance, Transparency, and Operating Performance . . . . . . . . . . . . 73 2.6.3 Capital Expenditure and Acquisition Activity . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 2.7 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 2.8 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 2.9 Tables and Figures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 Chapter 3 Takeover Likelihood, Firm Transparency and the Cross-Section of Returns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 3.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 3.2 Data Sources and Definition of Variables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 3.3 Takeover Probability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 3.3.1 Logit Estimation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 3.3.2 Returns to Takeover Probability Portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 3.4 Takeover factor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 3.4.1 Construction of the new takeover factor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 3.4.2 Pricing 25 Fama-French Size and B/M portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . 105 3.4.3 Premium associated with the takeover exposure . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 3.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 3.6 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110 3.7 Tables and Figures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 Appendix A . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 A.1 Solution of the valuation function V (c, n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 Appendix B . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127 B.1 Additional Evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127 B.2 Tables and Figures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
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